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國(guó)產(chǎn)替代加速 芯片與 PCB 迎來(lái)新機(jī)遇和挑戰(zhàn)

       目前，中國(guó)PCB行業(yè)的產(chǎn)值僅有37.9％是內(nèi)資生產(chǎn)，以此估算內(nèi)資產(chǎn)值全球占比不足20％。內(nèi)資跟外資企業(yè)在數(shù)量和營(yíng)收上面的不匹配折射出當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化依然不足，因此成長(zhǎng)空間巨大。PCB全球產(chǎn)值目前約為635億美金，同時(shí)中國(guó)大陸具備超過(guò)50％的產(chǎn)值占比，且此比例隨著內(nèi)資廠成長(zhǎng)會(huì)繼續(xù)上升。有行業(yè)人士指出，此次5G時(shí)代的到來(lái)更是賦能中國(guó)PCB行業(yè)幫助其更快速的成長(zhǎng)，從5G基站的建設(shè)，再到下游消費(fèi)終端的影響，以及未來(lái)汽車電子化滲透率帶來(lái)全方面的影響?？春媒酉聛?lái)5G建設(shè)、消費(fèi)電子、以及汽車電子等多方面在5G拉動(dòng)下的PCB新行情。但需要提出的是，國(guó)內(nèi)產(chǎn)值占比較高，但實(shí)際上內(nèi)資企業(yè)占比依然較低，換言之隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的加速，內(nèi)資企業(yè)有著較大的提升空間。太平洋證券分析師劉翔指出，從歷史發(fā)展歷程來(lái)看，PCB行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷了從歐美到日本到中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，目前再到中國(guó)大陸的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑。中國(guó)國(guó)內(nèi)PCB產(chǎn)值全球占比過(guò)半，但是內(nèi)資PCB廠商占比依然極低，內(nèi)資廠商多卻不大。中國(guó)PCB行業(yè)的產(chǎn)值僅有37.9％是由內(nèi)資生產(chǎn)，以此估算內(nèi)資產(chǎn)值全球占比不足20％。內(nèi)資跟外資企業(yè)在數(shù)量和營(yíng)收上面的不匹配折射出當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化依然不足，中國(guó)PCB企業(yè)規(guī)模相比于全球龍頭來(lái)看還有極大的成長(zhǎng)空間。
      除5G拉動(dòng)外，PCB多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域同樣是可圈可點(diǎn)，增長(zhǎng)迅速。具體來(lái)看，國(guó)盛證券分析師鄭震湘指出，2018年汽車PCB產(chǎn)值為76億美元，預(yù)計(jì)2023年全球汽車PCB產(chǎn)值將達(dá)101.71億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為6％。其中汽車電動(dòng)化新增PCB產(chǎn)值為54.37億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)23.61％。2018年用于消費(fèi)電子的PCB產(chǎn)值為241.71億美元，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)280.87億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為4.2％。細(xì)分領(lǐng)域中，智能穿戴設(shè)備市場(chǎng)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，2018年出貨量為1.35億臺(tái)，2023年將達(dá)2.05億臺(tái)，2018-2023 年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為23％。業(yè)績(jī)方面，就2019年前三季度來(lái)看，PCB行業(yè)上市公司累積實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入953.67億元，同比增長(zhǎng)36.51％；累積實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.36億元，同比增長(zhǎng)27.37％，行業(yè)凈利潤(rùn)持續(xù)走高。川財(cái)證券分析師孫燦指出，下游通信行業(yè)2018年P(guān)CB市場(chǎng)規(guī)模為116.92億美元，2022年將達(dá)到137.47億美元，2017-2022年年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.2％。測(cè)算無(wú)線基站細(xì)分領(lǐng)域，2019年全球5G無(wú)線基站建設(shè)所用PCB市場(chǎng)規(guī)模約為133.65億人民幣，2022年將達(dá)到峰值451.63億人民幣。2018年服務(wù)器市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)，帶動(dòng)高層板需求。未來(lái)5G建設(shè)將進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)器需求，促進(jìn)服務(wù)器產(chǎn)品升級(jí)，服務(wù)器PCB市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)大。通訊板業(yè)務(wù)廠商未來(lái)2-5年?duì)I收可觀。

       雖然貿(mào)易沖突對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)造成一定的不利影響，但卻給了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)更多機(jī)會(huì)。同時(shí)在國(guó)家政策扶持引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力也會(huì)進(jìn)一步提升。自貿(mào)易摩擦開始時(shí)，CFIUS權(quán)限不斷獲得擴(kuò)大，其他國(guó)家對(duì)美國(guó)技術(shù)企業(yè)的收購(gòu)被收緊，我國(guó)對(duì)美直接投資受到限制。在核心技術(shù)受到威脅的過(guò)程中，以中興通訊和華為受到的打壓最為受到關(guān)注。西方國(guó)家的技術(shù)封鎖政策限制了我國(guó)的海外并購(gòu)，但也開始倒逼中國(guó)走自主創(chuàng)新之路。我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施、工程師紅利等方面具有優(yōu)勢(shì)，電子產(chǎn)業(yè)有望從中低端向高端進(jìn)行延伸，關(guān)鍵領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不可避免。雖然貿(mào)易沖突短期對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)造成一定的不利影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)此次貿(mào)易沖突，國(guó)內(nèi)企業(yè)有意調(diào)整供應(yīng)鏈以分散風(fēng)險(xiǎn)，給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)更多機(jī)會(huì)。同時(shí)在國(guó)家政策扶持引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力會(huì)進(jìn)一步提升。從中長(zhǎng)期維度上，擴(kuò)張半導(dǎo)體行業(yè)成長(zhǎng)的邊界因子依然存在，下游應(yīng)用端以5G、新能源汽車、云服務(wù)器為主線，“國(guó)產(chǎn)替代”是當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的板塊邏輯，“國(guó)產(chǎn)替代”下的“成長(zhǎng)性”優(yōu)于“周期性”考慮。
      經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)低潮后，目前芯片產(chǎn)業(yè)熱度明顯提升。從產(chǎn)業(yè)層面上分析來(lái)看，2018年的衰退周期是兩大負(fù)面因素共振，一是宏觀經(jīng)濟(jì)影響，二是貿(mào)易摩擦背景下產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存導(dǎo)致需求下降。目前中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技、華天科技等公司均處于產(chǎn)能利用率較好狀態(tài)。預(yù)計(jì)隨著貿(mào)易摩擦緩和，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存，行業(yè)需求在補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)下有望迎來(lái)行業(yè)需求降幅收窄。國(guó)信證券分析師歐陽(yáng)仕華指出，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體在2022年之前仍然處于整體20％增速的較好環(huán)境之中，并會(huì)在貿(mào)易摩擦倒逼下加速國(guó)產(chǎn)替代?？春镁邆溥M(jìn)口替代的國(guó)內(nèi)相關(guān)芯片龍頭企業(yè)，看好其長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及大中華FAB紅利的發(fā)展邏輯。
      從細(xì)分領(lǐng)域看，受益全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮，我國(guó)半導(dǎo)體封測(cè)業(yè)具備較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，但在半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料領(lǐng)域發(fā)展較為薄弱。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)芯片行業(yè)仍較為依賴進(jìn)口，“缺芯少魂”局面依然存在。光大證券分析師劉凱指出，國(guó)產(chǎn)替代+景氣拐點(diǎn)+大基金二期，半導(dǎo)體值得長(zhǎng)期配置。建議投資者關(guān)注包括模擬射頻芯片領(lǐng)域圣邦股份、卓勝微；指紋、攝像頭芯片領(lǐng)域匯頂科技、韋爾股份；功率半導(dǎo)體聞泰科技；存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域兆易創(chuàng)新、北京君正；打印機(jī)芯片領(lǐng)域納思達(dá)；內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的瀾起科技；設(shè)備領(lǐng)域北方華創(chuàng)、中微公司；FPGA領(lǐng)域紫光國(guó)微等。